Börsenbrief

Bonuszertifikate als Instrumente der taktischen Portfoliosteuerung

Über die künftige Entwicklung der Weltkonjunktur herrscht große Unsicherheit: Gerät mit erneutem Abgleiten der US-Wirtschaft auch die Weltwirtschaft an den Rand einer neuen Rezession, oder verlangsamt sich das globale Wachstum nur vorübergehend? Da die Risikobereitschaft internationaler Investoren maßgeblich davon abhängt, welches dieser Szenarien eintritt, gehen auch die Aktienmarktprognosen zurzeit weit auseinander.

Die Unsicherheit stellt viele Anleger vor ein Dilemma: Einerseits möchten sie an Kursgewinnen teilhaben, falls die seit Jahresbeginn im Seitwärtstrend gefangenen Aktienindizes nach oben ausbrechen. Zugleich wollen sie vor Kursrückschlägen gefeit sein und in einer längeren Seitwärtsbewegung nicht auf attraktive Renditen verzichten. Bei akzeptablem Risiko sind diese Anforderungen in einem solchen Marktumfeld mit direkten Aktieninvestments kaum zu erfüllen. Neben der Auswahl geeigneter Werte beeinflussen nämlich die Ein- und Ausstiegszeitpunkte entscheidend die Wertentwicklung des Portfolios.

Eine mögliche Lösung für die unvereinbar scheinenden Wünsche der Investoren stellen Bonuszertifikate dar. Bonuszertifikate beziehen sich auf einen bestimmten Basiswert, z. B. eine Aktie oder einen Aktienindex. Jedes Zertifikat ist mit fester Laufzeit, einem Bonusbetrag (eingesetztes Kapital zzgl. eines Bonus) und einer Barriere ausgestattet. Während das Bonusniveau entscheidend für die Rendite ist, bestimmt die Barriere den Risikopuffer.

Am Laufzeitende unterscheidet man drei Szenarien:
(1) Lag der Preis des Basiswertes während der Laufzeit jederzeit oberhalb der Barriere, wird der Bonusbetrag ausgezahlt. 
(2) Notiert der Basiswert bei Fälligkeit zudem über dem Bonusniveau, erhält der Anleger neben dem Bonusbetrag die über dieses Niveau hinausgehenden Kursgewinne vollständig ausgezahlt. 
(3) Wurde die Barriere dagegen während der Laufzeit berührt oder unterschritten (Bruch der Barriere), verfällt die Bonuszahlung unwiderruflich, und die Rückzahlung entspricht dem Kurs des Basiswertes am Laufzeitende.

Mit einem Bonuszertifikat kann der Anleger in seitwärts oder moderat abwärts gerichteten Aktienmärkten positive Renditen erzielen und dennoch an steigenden Kursen unbegrenzt teilhaben. Im Vergleich zur direkten Aktienanlage besteht das Risiko im Verlust der Absicherung bei Bruch der Barriere. Die Absicherung ist Bestandteil des Kaufpreises. Sie wird vom Emittenten entweder aus der Dividende des Basiswertes, welche dem Zertifikatsinhaber nicht zufließt, gezahlt oder in Form eines Aufgeldes bei Kauf des Zertifikates weitergegeben.

Vorteilhaft ist, dass sich diese Anlageinstrumente flexibel zur Portfoliosteuerung einsetzen lassen. Durch die Kombination unterschiedlicher Bonusniveaus und Barrieren kann ein breites Spektrum an Chance-Risiko-Profilen gestaltet werden. Sowohl der risikofreudige und renditeorientierte als auch der konservative Investor kann so eine für sich geeignete Anlage finden.

Renditeorientierte Anleger, die höhere Risiken einzugehen bereit sind, können Zertifikate mit knappem Sicherheitspuffer und hoher Bonuszahlung wählen. Wird die Barriere nicht gebrochen, lassen sich bei leicht steigenden und seitwärts tendierenden Märkten deutlich höhere Renditen als mit einem Direktinvestment erzielen.

Anleger, die Seitwärtsmärkte erwarten und kleinere Kursverluste einkalkulieren, dürften eine sicherheitsorientierte Strategie präferieren. Durch eine Barriere deutlich unterhalb des aktuellen Kursniveaus können bei attraktiver Bonuszahlung leicht fallende Märkte abgefangen werden.

Die Deep-Bonus-Strategie dürfte dem konservativen Investor gefallen. Die Barriere wird möglichst tief, das Bonusniveau nah an das aktuelle Kursniveau gesetzt. Bei stärkerem Schutz vor fallenden Märkten kann der Anleger trotzdem oberhalb des Bonusniveaus 1:1 an der Wertentwicklung partizipieren.