Chancen und Risiken halten sich die Waage

Im Überblick

Volkswirtschaft

• USA: Die Fed tritt hart auf die geldpolitische Bremse. Milde US-Rezession in 2023.
• Hohe Preise für Erdgas treffen Europa in diesem Winter hart. Rezession bis zum Frühjahr 2023. Aufschwung danach.
• Inflationsgipfel in den USA erreicht. Euro-Inflation steigt weiter bis Ende 2022. Preisdruck nimmt ab Frühjahr 2023 stark ab.

Aktien

• Aktien fielen auf neue Jahrestiefs. Europäische und Schwellenländer-Aktien hielten sich besser als US-Aktien.
• Value liegt erneut vor Growth. Q3-Berichtssaison dürfte Klarheit über Margendruck geben. Preise reflektieren viele Risiken.
• Wir haben im Herbst-Abverkauf unsere Aktienquote auf neutral erhöht. Chancen und Risiken halten sich bereits die Waage.

Anleihen

• Inflationssorgen und restriktive Geldpolitik sorgt für massive Zinsvolatilität. Deutlicher Renditeanstieg in der Breite.
• Unternehmensanleihen auf lange Sicht bereits attraktiv. Bei Schwellenländeranleihen bevorzugen wir Lokalwährungen.
• Wir halten an unserem weniger starken Untergewicht bei Anleihen fest und positionieren uns bei der Duration nahe neutral.

Rohstoffe

• Gold weiter von Notenbankpolitik und US-Dollar-Stärke belastet. Nachhaltiger Aufwärtstrend benötigt Kehrtwende der Fed.
• OPEC-Kürzungen verschärfen Angebotsdefizit. Bei milder Rezession scheint deutlicher Nachfrageeinbruch unwahrscheinlich.
• Industriemetalle zuletzt erstaunlich stabil. Ende der Konjunkturschwäche birgt Erholungspotenzial. Langfristige Trends intakt.

Währungen

• Der Wechselkurs EUR/USD hat sich mittlerweile unter der Parität festgesetzt. Die Energiekrise lastet auf dem Euro.
• Das Britische Pfund erlebte einige turbulente Tage und stabilisierte sich nach einer Zentralbankintervention am Anleihemarkt.
• Der Franken profitiert von der geopolitischen Lage, der vergleichsweise geringen Inflation und der entschlossenen Geldpolitik