„Goldlöckchen“-Hoffnungen beflügeln Aktienmärkte

Das Wichtigste im Überblick:

Volkswirtschaft

• US-Wirtschaft: sanfte Landung voraus, neuer Schwung im zweiten Halbjahr 2024. China stabilisiert sich langsam.
• Europa: Konjunktur am Tiefpunkt, Lagerkorrektur in der Industrie läuft Anfang 2024 aus, Aufschwung ab Ostern.
• Inflation geht zurück, Zinsgipfel erreicht. Fed senkt Zinsen ab Frühjahr 2024, EZB lockert erst später und vorsichtiger.

Aktien

• Aktien mit starker Rallye im November. Nebenwerte, Zykliker und zinssensitive Aktien lagen deutlich vorn.
• Weiteres Potenzial nach starker Bewegung limitiert. Spätfolgen der straffen Zinspolitik machen Märkte weiterhin anfällig.
• Wir fühlen uns mit dem reduzierten Aktienuntergewicht weiter wohl. Small Caps bei Wirtschaftserholung wieder attraktiver.

Anleihen

• Rückgang der Renditen bei sicheren Staatsanleihen angesichts Zinssenkungshoffnungen und abkühlender Wirtschaft.
• Erhöhte Zinsvolatilität auf beiden Seiten des Atlantiks spricht weiterhin für Duration nahe Neutral.
• IG-Mittelzuflüsse auf Jahressicht weiter positiv, HY – nahe unverändert. EM-Lokalwährungsanleihen weiterhin bevorzugt.

Rohstoffe

• Geopolitik und Realzinsrückgang beflügeln Gold. Erst Wende der Zentralbanken bietet weiteres Potenzial.
• Nachfragesorgen überwogen zuletzt Angebotsrisiken. Rohöl nach starker Rallye erst mittelfristig wieder mit Potenzial.
• Industriemetalle bleiben konjunktursensitiv, aber der Dekarbonisierungstrend stützt die Preisentwicklung.

Währungen

• US-Dollar bleibt u.a. wegen der geopolitischen Krisen stark. Zuletzt sorgten die Inflationsdaten für Bewegung.
• Gegenbewegung beim EUR/GBP. Der Euro muss einen Rücksetzer hinnehmen, auch aufgrund der Euro-Inflationsdaten.
• Nach einer Zwischenerholung ist der Euro zum Franken wieder unter die Marke von 0,95 zurückgefallen.