Horizonte Handout November 2022

Kompakter Ausblick auf Kapitalmärkte, Volkswirtschaft, Aktien, Anleihen, Rohstoffe und Währungen. Jeden Monat neu.

Volkswirtschaft

  • Der Inflationsdruck bleibt hoch und Europa steckt in der Energiekrise. Verbraucher sind vor dem Winter verunsichert.
  • Die Risiken und Belastungsfaktoren führen in die Rezession, auch wenn die Arbeitsmärkte noch robust sind.
  • Notenbanken müssen die Geldpolitik weiter straffen, auch wenn sich die Konjunktur eintrübt.

Aktien

  • Negative Gewinnrevisionen setzten sich während der Q3-Berichtssaison fort, im Einklang mit der Konjunktureintrübung.
  • Die höheren Risiken in Europa gehen mit niedrigeren Bewertungskennzahlen einher. Europa bietet Aufholpotenzial.
  • Geringe Anlegerpositionierung dürfte Abwärtspotenzial limitieren. Weitere Bärenmarktrallye scheint kurzfristig möglich.

Anleihen

  • Renditeanstieg sicherer Staatsanleihen auf neue Jahreshochs. Steilheit der US-Renditestrukturkurve weiter invers.
  • Anstieg der Risikoaufschläge bei Unternehmensanleihen setzt sich fort. Schwellenländeranleihen mit Spreadausweitungen.
  • Wir gewichten Anleihen unter und bleiben bei Kreditrisiken weiterhin vorsichtig positioniert. Duration: weniger kurz als zuvor.

Alternative Investments / Rohstoffe

  • OPEC+ kürzt Produktion, USA gibt weitere Reserven frei. Angebot bleibt mittelfristig knapp und Ölpreis damit gut unterstützt.
  • Gold bleibt belastet durch hohe Realzinsen. Geldpolitische Wende für Aufwärtstrend nötig. Diversifikationseffekt aktuell begrenzt.
  • Industriemetalle kurzfristig durch Nachfragerisiken belastet, aber auch das Angebot schwächelt. Superzyklus bleibt intakt.

Währungen

  • Der Euro bleibt unter Druck. Insbesondere die Ungewissheit über die wirtschaftlichen Folgen der Energiekrise belasten.
  • Die EZB ist nun auf Straffungskurs. Neben den Zinserhöhungen gerät allmählich das Thema Bilanzabbau in den Fokus.
  • Trotz Straffungskurs der EZB bleibt der Euro gegenüber US-Dollar und Schweizer Franken unter der Parität.