Horizonte Handout September 2023

Volkswirtschaft

• Deutschland schlittert von der Winter-Rezession in die Stagnation. Belebung im Frühjahr 2024 zu erwarten.
• Den USA scheint eine weiche Konjunkturlandung zu gelingen. Die Fed dürfte die Zinsen deshalb 2024 nicht so stark lockern.
• Der Inflationsdruck nimmt weiter ab (Disinflation). Die Zentralbanken sind nahe am Zinsgipfel oder bereits angekommen.

Aktien

• Korrektur an den Aktienmärkten über den August. Die Analysten haben die Gewinnschätzungen weiter nach unten revidiert.
• Bewertungen nach Korrektur nur leicht gesunken. Hohe Zinsen dürften hohe Bewertungsniveaus belasten.
• Wir halten am Aktienuntergewicht fest. Zunehmendes Enttäuschungspotenzial birgt Gefahr für einen größeren Rücksetzer.

Anleihen

• Zinsen sicherer Staatsanleihen stiegen zuletzt. US-Staatspapiere aufgrund Neuemissionsflut besonders unter Druck.
• Wir positionieren uns im Angesicht anhaltend ungewisser Zinspolitik und Zinsvolatilität in der Duration neutral.
• Unternehmensanleihen mit leichter Spreadausweitung. Lokalwährungsanleihen im Schwellenländersegment weiter bevorzugt.

Alternative Investments / Rohstoffe

• Produktionskürzungen der Saudis stützen noch den Ölpreis, aber die Gegenwinde bei Angebot und Nachfrage nehmen zu.
• Gold leidet unter Realzinsanstieg und starkem US-Dollar. Geringe Anlegerpositionierung potentiell positives Signal.
• Welle an schlechten Konjunkturdaten lastet auf Industriemetallen. Abschwung wird gepreist, aber Lagerbestände bleiben knapp.

Währungen

• Die schwache Konjunktur in der Eurozone belastet den Eurokurs. Kurzfristig gibt es nur moderates Aufwärtspotenzial.
• Der US-Dollar hingegen profitiert von der überraschend robusten Konjunktur und legt zum Euro wieder zu.
• Keine Neuigkeiten beim Schweizer Franken: Er ist und bleibt bärenstark. EUR/CHF fällt wieder Richtung 0,95.