Horizonte Handout Mai 2022

Volkswirtschaft:

• Russland-Invasion verzögert den Wiederaufschwung. Unsicherheit und höhere Preise belasten die Konjunktur.
• Der Preisauftrieb geht weiter. Energie- und Nahrungsmittelpreise als Treiber. Es drohen einige Monate Stagflation.
• Notenbanken werden zur Kehrtwende gezwungen. Die Geldpolitik wird gestrafft – in Europa aber bisher nur moderat.

Aktien:

• Märkte waren erneut von Rezessionssorgen aufgrund steigender Zinsen und China sowie dem Putin-Krieg belastet.
• Unternehmen können in der aktuellen Q1-Berichtssaison positiv überraschen. Ausblick wird aber schwieriger.
• Schwierige Gemengelage lässt uns vorsichtig bleiben. Stimmungs-Tief und niedrige Positionierung dürften aber stützen.

Anleihen:

• Staatsanleihen durch restriktive Zinspolitik der Zentralbanken belastet. Erneute Versteilung der US-Renditekurve.
• Risikoaufschläge bei Unternehmensanleihen zuletzt wieder gestiegen. Spreadeinengung bei Schwellenländeranleihen.
• Wir gewichten Anleihen unter und bleiben bei Kreditrisiken weiterhin vorsichtig positioniert. Duration: kurz.

Rohstoffe:

• Öl-Embargo steht bevor. Das Angebot ist aber jetzt schon knapp. Preise und Volatilität dürften erhöht bleiben.
• Gold profitiert von allerlei Unsicherheiten. Steigende Realzinsen bremsen, sind aber weniger gefährlich bei restriktiver Fed.
• Industriemetalle aufgrund von China-Lockdowns temporär schwächer. Langfristige Angebotsknappheit bleibt davon unberührt.

Währungen:

• Die EZB bleibt zögerlich. Der Eurokurs bleibt deshalb wohl unter Druck, bis die EZB beim Leitzins umsteuert.
• Der Wechselkurs ist bis 1,05 US-Dollar je Euro gefallen. Die US-Währung profitiert von Aussicht auf schnell steigende Zinsen.
• Nach anfänglichen Gewinnen bei Kriegsbeginn ist der Yen unter die Räder gekommen. Zentralbank steckt in Niedrigzinsfalle.