Aktienmärkte anfällig für einen Rücksetzer

Im Überblick

Volkswirtschaft

• US-Konjunktur robuster als erwartet, Mini-Rezession H2 2023 wahrscheinlich, sanfte Landung möglich. Aufschwung 2024.
• Europa: Kaufkraft der Verbraucher erholt sich, aber Gegenwind für Industrie aus dem Ausland. Kaum Wachstum in H2 2023.
• Inflation rückläufig,Zinsgipfel fast erreicht. Fed senkt Zinsen Anfang 2024; EZB strafft weiter, ihre Zinsen bleiben 2024 hoch.

Aktien

• Aktien im Juni mit Performanceheterogenität. Outperformance von Zyklikern gegenüber defensiven Titeln.
• Hohe Positionierung macht Märkte anfällig für Rücksetzer. Rezessionsrisiken und fallende Nettoliquidität bleiben Risiken.
• Wir halten an unserer balancierten, nicht-offensiven Positionierung mit einem moderaten Untergewicht bei Aktien fest.

Anleihen

• Duration bei Staatsanleihen und Pfandbriefen zuletzt performancehemmend, zukünftig aber durchaus Performancetreiber.
• Investment Grade-Unternehmensanleihen in der relativen Bewertung nun deutlich attraktiver als Hochzinsanleihen.
• Wir sind weiter in der Duration nahe neutral positioniert mit zunehmendem Fokus auf Zins- anstatt Spreadduration.

Rohstoffe

• Gold durch allgemeine Risk-On-Stimmung belastet. Potenzial ohne Zinssenkung aktuell fundamental begrenzt.
• Öl stabilisierte sich zuletzt dank sinkendem Angebotsüberschuss. Weitere Produktionskürzungen dürften Rückenwind geben.
• Industriemetalle preisen schwächeres verarbeitendes Gewerbe. Angebot bleibt aber knapp. Langfristiger Aufwärtstrend intakt.

Währungen

• EUR/USD derzeit ohne klaren Trend. Beim aktuellen Kurs von 1,09 US-Dollar je Euro hat der Euro etwas Luft nach oben.
• Die straffere Geldpolitik gibt dem Pfund weiter Stabilität. EUR/GBP festigt sich bei 0,86 Pfund je Euro.
• Der Schweiz ist es gelungen, die Inflationsrate wieder unter die 2 %-Marke zu drücken. Der Franken bleibt stark.